1 花生主力跌破9000后反弹
劳动节后，国内花生主力跟随油脂冲高回落。一方面，尽管俄罗斯和美国冬小麦存在天气风险，阿根廷玉米遭遇虫害和干旱，产量下调，巴西南里奥格兰德州遭遇持续暴雨，对于大豆产量和物流运输产生影响，现阶段农产品天气端扰动较多，但是市场等待MPOB4月报告以及USDA5月报告，资金提前离场。另一方面，节后油脂走强后，进口油脂和油料压榨利润改善明显，国内采购较多，套保压力显现。油厂继续下调花生收购价格，部分油厂逐步停收花生，花生食用端消费不及预期，上周五国内花生主力跌破9000元/吨。
2 食用消费不及预期
春节后，市场认为渠道花生库存不多，叠加食用端消费预期较好，花生盘面高开，盘中最高接近9600远/吨。然而由于花生油和花生粕价格较弱，油料米压榨处于亏损状态，油厂收购量也不及去年同期，且进口米到港价格也便宜，实际交割成本甚至不到9000元/吨，于是就给贸易商等很好的套保利润。
图1：山东地区通货米和油料米现货价差（元/吨）
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
因为春节假期较长，花生食用端消费较好，春节后花生通货米价格涨幅高于油料米，两者价差最高达到1500元/吨，是近三年同期最高水平，也是食用花生和油用花生消费差异的体现，期间山东地区油料米收购价格最高涨至8700元/吨，通货米最高9800元/吨。然而春节后，花生食用端消费表现却不及预期，且价格涨高之后，基层上货量增加，对于现货产生一定的冲击，无论是油料米还是通货米现货均出现下跌，伴随着大量的花生仓单的生成，花生2404合约也不断走低。截至5月10日山东地区通货米价格9200元/吨，与春节后价格持平，但是较4月中旬高点下跌600元/吨，且通货米价格下跌是要早于油料米的。
尽管油厂从清明节前大规模入市收购，恒汇证券但是2023/2024年度累计收购量还是低于2022/2023年度同期，截至5月10日，山东地区油料米理论压榨利润为-453.5元/吨，榨利较春节后也继续恶化，目前油厂收购油料米的价格普遍在8400元/吨，仅比春节后高出100元/吨，较4月中旬高点下跌300元/吨。山东地区通货米和油料米现货价差从最高的1500元/吨，缩小至750元/吨，也侧面说明消费端表现低迷。
3 早先利空交易较为充分
因为去年进口花生进口利润差，今年进口数量下降。3月我国进口花生8.76万吨，远低于2023年同期的19.3万吨。1-3月累计进口11万吨，低于2023年同期的32万吨。其中累计进口苏丹花生2.04万吨，低于2023年同期的22.28万吨。累计进口塞内加尔花生5.94，低于2023年同期的6.6万吨。进口苏丹花生到港高峰即将过去，进口塞内加尔花生米到港高峰晚于苏丹，可能会有点增量，但是总体上旧作进口花生数量是要比去年少的。
图2：苏丹花生月度累计进口量（吨）
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所
图3：塞内加尔花生月度累计进口量（吨）
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所
当前一些油厂也逐步停收花生，截至5月10日，样本企业花生库存为7.71万吨，高于2023年同期的6.5万吨，处于近四年同期中等偏高位置。花生油库存3.84万吨，略高于2023年同期的3.6万吨，是近四年同期偏低水平。成品端库存较低，原料端库存偏高，油厂压榨花生量也将进入季节性升高阶段，目前基层花生尾量2成左右，略高于2023年同期的1成，考虑到进口端的缩减，旧作花生压力最大的时候过去，而目前盘面已经接近春节前的低点。旧作花生供应压力、需求不佳以及新作花生预期增产的利空因素已大多交易，盘面处于行情的尾端，而全球小麦、玉米、大豆和菜籽等农作物均处于天气炒作阶段，盘面也更加倾向于向上。今年以来，华南地区雨水较多，而华北地区气温偏高，一些地方降雨比正常有些不足，厄尔尼诺叶转向拉尼娜，当前国内气象特征也有些类似拉尼娜。相比春节前，国内油脂和蛋白盘面已大幅上涨，偏油料属性的花生也有望被带动走强，继续向下有限，行情的高度也会受到新作花生种植和天气端影响。
文章为作者独立观点，不代表恒汇证券观点
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