国产GPU第一股发行价出炉。
11月20日晚间，摩尔线程（688795.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》，确认发行价为114.28 元/股，预计募集资金总额为80亿元。
此举不仅刷新了年内最贵新股的记录，摩尔线程80亿元的融资规模也登顶今年科创板之最，仅次于7月16日在上证主板上市的华电新能（融资额181.71亿元）。
从此次询价的情况来看，机构的参与度较高，共吸引286家网下投资者及旗下7787个配售对象参与初步询价，报价区间覆盖88.79元/股至159.57元/股。最终发行人与主承销商在剔除无效报价后确定的最终发行，也处于报价区间的中上部区域。
根据114.28元/股的发行价测算，摩尔线程此次发行市销率122.51倍，总市值达到537.15亿元。而在资本市场上，这一价格却让打新机构产生了分歧。
有投资者认为，作为国产GPU龙头，在自主可控的发展趋势下，其稀缺性特质会被给予较高的溢价，科创板对硬科技企业的估值容忍度也比较高。
但也有打新机构对记者指出，此次摩尔线程的发行估值明显过高，可能只会少部分参与。
IPO“火线”通关
纵观摩尔线程的 IPO 之旅，可以说是非常顺畅。
今年6月18日，证监会发布科创板“1+6”改革新政，在科创板设置科创板科创成长层，并推出6项改革措施，进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期。
在这一背景下，摩尔线程的上市受到各方广泛关注。
公开信息显示，摩尔线程成立于2020年，2024年11月启动上市辅导，历时7个月，2025年6月8日完成辅导验收。2025年6月30日，摩尔线程IPO申请获得受理。9月26日，摩尔线程IPO顺利过会，从申报到过会仅用时88天，是今年科创板IPO新过会的企业中，从受理到过会用时最短的企业。一个月后的2025年10月30日，摩尔线程获准注册，至此，公司走完了IPO审核流程，总计耗时仅122天。
据悉，摩尔线程已成为国内少数能够提供从FP8到FP64全计算精度支持的GPU厂商之一，也是国内率先推出支持DirectX12图形加速引擎的国产GPU企业。由于其兼容CUDA的MUSA架构设计，直接对标英伟达数据中心GPU产品线，且其创始人有英伟达的任职经历，摩尔线程一直享有“中国英伟达”的美名。
招股书披露，摩尔线程成功量产五颗芯片，已推出四代GPU架构和智能SOC，形成覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等领域丰富完整的计算加速产品矩阵，实现了“云—边—端”全栈AI产品线的布局。
此次IPO，摩尔线程拟募资80亿元，投向新一代自主可控AI（人工智能）训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目等。
近年来，恒汇证券摩尔线程发展迅速，但由于前期投入较大，公司持续亏损。2022年，公司营业收入为0.46亿元；2023年、2024年分别为1.24亿元、4.38亿元，同比增长169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司实现的营业收入为7.85亿元，同比增长181.99%。
但在净利润表现上，2022年至2025年前三季度，公司分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元、7.24亿元，三年零九个月合计亏损59.39亿元。
根据摩尔线程披露，公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利。
打新机构现分歧
近年来，随着全球政治经济形势变化，在自主可控的发展趋势下，摩尔线程获得了大量投资人的青睐。
2020年，摩尔线程在短短3个月内便完成了两轮融资。成立不到100天的初创企业估值即超过10亿美元，摩尔线程刷新当年“最快晋升独角兽企业”的行业纪录。
此后5年内，摩尔线程经历了7轮融资，累计融资金额超百亿元。
2024年底，摩尔线程已经启动IPO辅导，仍然有资本想方设法入股。2025年1—2月，厚雪资本、深创投、青岛图灵、久奕投资、温州科信等机构通过高价收购摩尔线程原有股东老股入股。
本次IPO发行前，摩尔线程融资估值已达298.45亿元。
而眼下，随着摩尔线程完成询价，其总市值再度刷新，超过了537亿元。而对于其打新机会及上市后的表现，市场却出现了分歧。
“我们判断，上市后短期内应该会有一波行情，公司属于国家重点支持的战略性产业，并且摩尔线程的产品在关键性能指标上已经接近或达到国际先进水平，具备很强的稀缺性。公司现在虽然亏损，但未来发展空间大。可以参考寒武纪的行情表现。”沪上一名资深的 TMT研究员对记者指出。
但在玄甲金融CEO林佳义看来，询价后，摩尔线程的估值明显过高，“市场正在玩一场新股流通股比例较低的多倍溢价游戏，相当危险。”
此外，林佳义还认为，相对于市场正常交易的标的，摩尔线程作为第三梯队的GPU，还面临较大的行业竞争压力。
事实上，尽管摩尔线程被视为“中国英伟达”，但其与英伟达等国际巨头相比，无论是综合研发实力、核心技术积累，还是产品客户生态等差距都较大。
2024年度，摩尔线程旗下AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1%。此外，其专业/桌面级图形加速产品收入也自2023年以来出现持续下滑。
国内市场上竞争也非常激烈，11月 13 日，同为国产GPU领军企业的沐曦股份，也获科创板IPO注册批复，上市进程持续逼近。此外，百度旗下的昆仑芯、定位“高端通用GPU”的壁仞科技、主打数据中心GPU市场的燧原科技等也展现出较强的竞争性。
文章为作者独立观点，不代表恒汇证券观点
相关文章
