贵州茅台召开业绩说明会，回应三季度业绩表现、电商低价促销应对、渠道库存、未来产能释放、市值管理等多个热点问题。
“当前，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。”11月6日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年第三季度业绩说明会，公司董事王莉（代行总经理职责）在回应投资者提问时作出上述表述。
对于投资者提问，“第三季度业绩同比没什么增长，第四季度可能还会下降，跟咱们计划年度目标有较大差别，公司计划怎么采取措施？”
王莉回应称，当前，白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。公司也将持续秉持坦诚务实的态度，与各方一道，共克时艰、共谋发展。
另有投资者提问，“公司预收账款较年初大幅减少20亿的原因是什么？是否经销商打款意愿降低？”
贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰回应称，茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。“目前，行业处于深度调整期，我们主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好地维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。”
回应业绩表现：四季度保持渠道韧性仍是重点
近期披露的三季报显示，贵州茅台前三季度总营收和净利润增速均创下自2015年以来新低，同时，第三季度净利、营收增速均放缓至不足1%。在业绩说明会上，有投资者提问，“请问公司三季度业绩下滑是什么原因？”
对此，王莉回应称，今年以来，基于白酒行业面临的新形势，公司今年先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以“转型与变革”为核心的战略共识。
茅台酒方面，6-8月，为维护市场韧性与稳定，公司适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。四季度，公司将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，公司紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。9-10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。四季度，保持渠道韧性仍是重点。
国际化方面，针对“回流酒”现象，公司强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货。但“三步走”的国际化战略没有变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。
王莉还表示，公司将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动“三个转型”“三端变革”，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。
回应电商低价促销：正努力与各平台建立假冒侵权信息绿色处置通道
当前正值“双11”促销期间，近日，在个别电商平台上，规格为53度/500ml的飞天茅台补贴价一度跌破1600元/瓶，甚至出现了1499元与官方售价相同的抢购活动。
有投资者提问，“近期电商双十一补贴后的低价飞天茅台产品较多，真假难辨，对茅台的价格和声誉都造成影响。今年管理层有没有和相关电商平台就价格、货源问题进行过沟通？在维护线上渠道稳定性方面，我们还有哪些举措？”
王莉回应称，此前，恒汇证券公司于9月12日和10月14日，分别在贵州茅台官方网站、微博、微信发布了《声明》和《温馨提示》，对近期常见的消费陷阱进行了提示，并公布了购买贵州茅台酒的官方、正规渠道，其中包括经茅台授权的第三方电商平台的自营渠道。当前，公司正在努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合各级市场监管部门推动协同共治。借此机会，再次温馨提示广大消费者，请认准官方、正规渠道。
回应动销：当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平
关于动销，蒋焰指出，茅台酒方面，自4月起，公司建立终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放，当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。系列酒方面，渠道承压面临一定挑战。前期，通过一系列市场政策，当前茅台1935酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。公司将继续推出一系列的市场政策支持，推动消费端动销。
今年以来，飞天茅台批发价持续下探。11月6日，第三方平台“今日酒价”披露的批发参考价显示，2025年飞天茅台原箱较前一日上涨20元，报1690元/瓶；2025年飞天茅台散瓶与前一日持平，报1640元/瓶。据该平台年初披露的数据，2025年飞天茅台原箱及散瓶的批发参考价均超2200元/瓶。
回应市值管理：让广大股东能在高质量发展中实实在在受益
“按照公司公告，公司已经进入高质量发展期，那么是否考虑进一步提供高分红至90%以上以树立A股价值投资标杆？”有投资者提问。
王莉表示，公司正由高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，市值管理是重中之重。目前，公司已经逐步构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系，旨在通过一系列扎实举措，持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。
值得一提的是，11月5日晚间，贵州茅台公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含），回购股份将用于注销并减少公司注册资本。这是贵州茅台自上市以来所实施的第二次注销式回购。
公司同时披露2025年中期利润分配方案暨贯彻落实“提质增效重回报”专项行动方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元（含税）。贵州茅台在公告中还透露，积极推动控股股东增持落地见效，目前公司控股股东正按照既定增持计划，推进30亿元-33亿元的增持事宜。
回应国际化、茅台酒后续产能释放等
关于茅台酒后续产能释放，蒋焰表示，“茅台酒十四五技改建设项目”公司拟投资约155.16亿元，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。目前已建成投产2个车间。
蒋焰还称，对于未来具体产能释放，公司将充分考虑行业发展形势、内部基酒资源规划，以及生态承载、工匠培养、市场状况等内外部要素，统筹考虑、科学布局。基酒资源是未来高质量发展的重要基础，公司会秉持长期主义，科学理性做好顶层规划，不断夯实这一基础。
关于茅台国际化方面，王莉表示，近年来，公司高度重视国际市场发展，构建了“三步走”战略和“六大体系”实施路径，过去两年聚焦产品体系优化、价格体系完善、渠道规模扩大、品牌文化传播等工作，全力推动国际市场实现稳步发展。当前，公司已在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。
从三季报来看，多家白酒企业前三季业绩“失速”。对于行业现状，王莉表示，行业已历经多轮周期，每一次都面临挑战和压力，也是谋求新的发展的机会，关键在于能否创新升级、转型突破。本轮行业调整，是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，虽然面临诸多困难和挑战，但也是行业再出发、再创新、再转型，更好适配市场、对接需求、促进发展的好机会。茅台将在坚守卓越品质的基础上，因势而动、顺势而为、乘势而上，努力化危为机、开拓市场，推动茅台、助力行业实现更高质量发展。
截至11月6日收盘，贵州茅台报1435.13元/股，涨1.06%。
文章为作者独立观点，不代表恒汇证券观点
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